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一、股票指数定义
股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种参考的指数数字。
由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己的投资的效果，并用以预测股票市场的动向。
这种股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期投资者容易了解，对于多种股票的价格变化,要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉股票市场的优势，编制出股票价格指数的股票价格为100，用以后各时期的股票价格与基期价格比较，计算出升降的百分比，就得到了该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，就可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时地向投资者反应股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时及时公布股票价格指数.
二、股票指数的计算方法
计算股票指数，要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股；二是加权，按单价或者总值加权平均，或不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数，几何平均数，或兼顾价格与总值。
计算股票指数时，往往把股票指数和股价平均数分开计算。但从两者对股市的实际作用而言，股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数表示。人们通过对不同的时期股价平均数的比较，可以认识多种股票价格变动水平。而股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，也就是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数，通过股票指数，人们可以了解计算期的股价比较基期的股价上升或者下降的百分比率。由于股票指数是一个相对指标，因此就一个较长的时期来说，股票指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动。
1、股价平均数的计算
股票价格平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数。修正的股价平均数，加权股价平均数三类。人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势。
(1)简单算术股价平均数
简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：
简单算术股价平均数=(P1+P2+P3+……+Pn)/n
世界上第一个股票价格平均——道&8226;琼斯股价平均数在1982年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。
现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得：
股价平均数=(P1+P2+P3+P4)/n
=(10+16+24+300/4=20(元)
简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割、派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。例如，上述D股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元，这时平均数就不是按上面计
算得出的20元，而是(10+16+24+10)/4=15(元)。这就是说，由于D股票分割技术上的变化，导致股票平均数从20元下跌为15元(这还未考虑其他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。
(2)修正的股价平均数
修正的股价平均数有两种:
一是除数修正法，又称道式修正法。这是美国道&8226;琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股价平均数。即：
新除数=变动后的新股价总额/旧的股价平均数
修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数
在前面的例子除数是4,经调整后的新的除数应是:
新的除数=(10+16+24+10)/20=3，将新的除数代入下列式中，则：
修正的股价平均数=(10+16+24+10)/3=20(元)得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。
二是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等，变动后的股价还原为变动前的股价,使股价平均数不会因此变动。美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数。
(3)加权股价平均数
加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数,其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。
2、股票指数的计算
股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值(通常设为100)，即为该报告期的股票指数。股票指数的计算方法有三种：
一是相对法，二是综合法，三是加权法。
(1)相对法
相对法又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平均数。其计算公式为：
股票指数=n个样本股票指数之和/n
英国的《经济学家》普通股票指数就使用这种计算法。
(2)综合法
综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即：
股票指数=(8+12+14+18)/(5+8+10+15)
=52/38=136.8%
即报告期的股价比基期上升了36.8%。
从平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到由各种采样股票的发行量的不同，而对整个股市股价的影响不一样等因素，因此，计算出的指数不够准确。为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量。
(3)加权法
加权股票指数是根据各期样本股票的对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。
三、国际市场的主要股票指数
1、道&8226;琼斯股票指数
道&8226;琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年有道&8226;琼斯公司的创始人查理斯&8226;道开始编制的。其最初的道&8226;其讴歌凝思股票平均指数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成，发表在查理斯&8226;道自己编辑出版的《每日通讯》上。其计算公式为：股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量。
自1879年起，道&8226;琼斯股票价格平均支书开始分成工业与运输业平均指数则包括20种股票，并且开始在道&8226;琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。在1929年，道&8226;琼斯股票价格平均指数又增加了公用事业类股票，使其所包含的股票达到65种，并一直延续至今。
现在的道&8226;琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘的道&8226;琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。而以后股票价格指数，所以现在的股票指数普遍用点来做单位，而股票指数每一点的涨跌就是相对于基准日的涨跌百分数。
道&8226;琼斯股票价格平均指数最初的计算方法是用简单算术平均法求得，当遇到股票的除权除息时，股票指数将发生不连续的现象。1928年后，道&8226;琼斯股票从价格平均数就改用新的计算方法，即在计点的股票除权或除息时采用连续技术，以保证股票指数的连续，从而使股票指数得到了完善，并逐渐推广到全世界。
目前，道&8226;琼斯股票价格平均指数共分四组，第一组是工业股票价格平均指数。它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济发展而变大，大致可以反映美国整个工商业股票的价格水平，这也就是人们通常所引用的道&8226;琼斯工业股票价格平均数。第二组是运输业股票价格平均指数。
它包括着20种有代表性的运输业公司的股票，即8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司。第三组是公用事业股票价格平均指数，是由代表着美国公用事业的15家煤气公司和电力公司的股票所组成。第四组是平均价格综合指数。
它是综合前三组股票价格平均指数65种股票而得出的综合指数，这组综合指数虽然为优等股票提供了直接的股票市场状况，但现在通常引用的是第一组工业股票价格平均指数。
道&8226;琼斯股票价格平均指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数，原因之一是道&8226;琼斯股票价格平均指数所选用的股票都是有代表性，这些股票的发行公司都是本行业具有重要影响的着名公司，其股票行情为世界股票市场所瞩目，各国投资者都极为重视。为了保持这一特点，道&8226;琼斯公司对其编制的股票价格平均指数所选用的股票经常予以调整，用具有活力的更具有代表性的公司股票替代那些失去代表性的公司股票。自1928年以来，仅用于计算道&8226;琼斯工业股票价格平均指数的30种工商业公司股票，已有30次更换，几乎每两年就要有一个新公司的股票代替老公司的股票。原因之二是，公布道&8226;琼斯股票价格平均指数的新闻载体《华尔街日报》是世界金融界最有影响力的报纸。
该报每天详尽报道其每个小时计算的采样股票平均指数、百分比变动率、每种采样股票的成交数额等，并注意对股票分股后的股票价格平均指数进行校正。在纽约证券交易营业时间里，每隔半小时公布一次道&8226;琼斯股票价格平均指数。原因之三是，这一股票价格平均指数自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的股票行情和经济发长情况，成为反映美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一，是观察市场动态和从事股票投资的主要参考。当然，由于道&8226;琼斯股票价格指数是一种成分股指数，它包括的公司仅占目前2500多家上市公司的极少部分，而且多是热门股票，且未将近年来发展迅速的服务性行业和金融行业的公司包括在内，所以它的代表性也是一直受到人们的质疑和批评。
从1996年5月25日开始，还针对我国的股票市场编制了道&8226;琼斯中国股票指数。截至1998年4月1日，沪深两市共有88支股票作为其成分股入选，故称为道&8226;琼斯中国88股票指数。
2、标准&8226;普尔股票价格指数
除了道&8226;琼斯股票价格指数外，标准&8226;普尔股票价格指数在美国也很有影响，它是美国最大的政权研究机构即标准&8226;普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，分成95种组合。其中最重要的四种组合是工业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混合组。从1976年7月1日开始，改为400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票。几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。标准&8226;普尔公司股票价格指数以1941年至1943年抽样股票的平均市价格为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。以目前的股票市场价格乘以股票市场上发行的股票数量为分子，用基期的股票市场价格乘以基期票数为分母，相除之数再乘以10就是股票价格指数。
3、纽约证券交易所股票价格指数
纽约证券加以所股票价格指数，是由纽约证券交易所编制的股票价指数。它起自1966年6月，先是普通股股票价格指数，后来改为混合指数，包括着在纽约证券交易所上市的1500家公司的1570种股票。具体计算方法是将这些股票价格高低分开排列，分别计算工业股票、金融业股票、公用事业股票、运输业股票的价格指数，最大和最广泛的是工业股票价格指数，由1093种股票组成；金融业股票价格指数包括投资公司、储蓄贷款协会、分歧付款融资公司、商业银行、保险公司和不动产公司的223种股票；运输业股票价格指数包括铁路、航空、轮船、汽车等公司的65种股票；公用事业股票价格指数则有电话电报公司、煤气公司、电力公司和邮电公司的189种股票。
纽约股票价格指数是以1965年12月31日确定的50点为基数，采用的是综合指数形式。纽约证券交易所每半个小时公布一次指数的变动情况。虽然纽约证券交易所编制股票价格指数的时间不长，因它可以全面及时地反映其股票市场活动的综合状况，较为受投资者欢迎。
4、日经道&8226;琼斯股价指数（日经平均股价）
系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。
最初根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，当时日本经济新闻社向道&8226;琼斯公司买进商标，采用美国道&8226;琼斯公司的修正法计算，这种股票指数也就改称“日经道&8226;琼斯平均股价”。1985年5月1日在合同期满10年时，经两家商议，将名称改为“日经平均股价”。
按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价。其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。1981年定位制造业150家，建筑业10家、水产业3家、矿业3家、商业12家、路运及海运14家、金融保险业15家、不动产业3家、仓库业、电力和煤气4家、服务业5家。由于日经225种平均股价从1950年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，成为考察和分析日本股票市场长期演变及动态的最常用和最可靠指标。该指数的另一种是日经500种平均股价。这是从1982年1月4日起开始编制的。由于其采样包括有500种股票，起代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。
5、《金融时报》股票价格指数
《金融时报》股票价格指数的全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”，是由英国《金融时报》公布发表的。该股票价格指数包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票。它以1935年7也1日作为基期，起基点为100点。该股票价格指数以能够及时显示伦敦股票市场情况而闻名于世。
6、香港恒生指数
香港恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。
恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性切经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他商业（包括航空和酒店）股票。
这些股票占香港股票市值的63.8%，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。
恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期，因为这一天香港股市运行正常，成交值均匀，可反映整个香港股市的基本情况，基点确定为100点。其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。
由于恒生股票价格指数所选择的基期适当，因此，不论股票市场狂升或猛跌，还是处于正常交易水平，恒生股票价格指数基本上能反映整个股市的活动情况。
自1969年恒生股票价格指数发表以来，已经过多次调整。由于1980年8月香港当局通过立法，将香港证券交易所、远东交易所、金银证券交易所和九龙证券所合并为香港联合证券交易所，在目前的香港股票市场上，只有恒生股票价格指数与新产生的香港指数并存，香港的其他股票价格指数均不复存在。
四、我国的股票指数
1、上证股票指数系由上海证券交易所编制的股票指数，1990年12月19日正式开始发布。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。
该股票指数的权数为上市公司的总股本。由于我国上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量与总股本并不一致，所以总股本较大的股票对股票指数的影响就较大，上证指数常常就成为机构大户造市的工具，使股票指数的走势与大部分股票的涨跌相背离。
上海证券交易所股票指数的发布几乎是和股市行情的变化想同步的，它是我国股民和证券从业人员研究股票价格变化趋势必不可少的参考依据。
2、深圳综合股票指数系由深圳证券交易所编制的股票指数，1991年4月3日为基期。该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳政权交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本。由于以所有挂牌的上市公司为样本，其代表性非常广泛，其它与深圳股市的行情同步发布，它是股民和证券从业人员研究判深圳股市股票价格变化趋势必不可少的参考依据。在前些年，由于深圳证交易所现已改变了股票指数的编制方法，采用成分指数，其中有40只股票入选并于1995年5月开始发布。
现深圳证券交易所并存着两个股票指数，一个是老指数深圳综合指数，一个是现在的成分股指数，但从运行势态来看，两个指数间的区别并不是特别明显。
3、新华股价综合指数是由新华社经济信息部和北京大学经济管理学院联合编制，1993年6月23日新华股票指数开始向国外公布。
新华指数采用加权平均法和基期修正法进行综合计算，其权数为各上市公司发行总股数。在计算时，把报告期的市价总值与基期市价总值对比，再乘以100，得出该日新华指数。当遇到增资扩股或样本调整等情况时，需要对基期市价总值进行调整，以保证整数的连贯性。
新华指数目前分为新华A股指数和新华B股指数。新华A股指数从上海和深圳连个交易所上市股票中选取具有代表性和典型性的30种股票作为样本股，以1992年9月30日为基期。基期指数为100。新华B股指数以1993年3月22日为基期，B股价格以美元计价。
新华指数的特别之处在于：1、它是一个全国性的综合股票指数。他们在上海和深圳两个交易所上市的股票中进行采样，样本股包括上市公司所包含的各个行业。2、与国内其他股价指数相比，新华指数进行了选择，而不再是采用上市的全部股票为计算对象。
4、沪深统一300指数（可能中标股指期货标的指数）
经过一段时间的讨论、研究和论证，中国金融期货交易所筹备组对首只股指期货的指数、合约大小等有了比较统一的意见，沪深统一300指数很可能成第一个股指期货品种的标的指数。
早在2001年底，上证所和深交所就已初步完成统一300的设计工作。2002年起，该指数开始在上证所内部运行，并于去年4月8日正式上市。该指数有着较长的运行时间，具有“交易指数”特征；更重要的是，它是两家交易所合作的产物，是第一个具有广泛代表性的A股统一指数，能较好的反映市场运行状况，因此受到监管层青睐，从而成为股指期货的首选标的。
一位参加统一300设计工作的专家表示，统一300作为标的指数具有较高的套期保值功能和较低的套期保值成本，为机构头次者的套期保值创造了良好条件，符合管理层推出指数期货的初衷。
“监管层选择指数的第一要求是有利于风险控制，其次才是流动性的交易性。”以上人士透露，“有一些指数虽然流动性和交易性忧于统一300，但易被市场操纵。”
筹备组通过对比了解，统一300与国际上许多着名指数如道&8226;琼斯、标准普尔500、日经225等都兼具基准性和交易性特点。从计算结果看，其总市值覆盖率平均为66%，并且相当稳定；“流动性”权重低于“规模”权重，成交金额覆盖率基本在65%以上。这说明，在A股市场分散化程度较高的背景下，沪深300指数不但很好反映了市场真实面貌，而且不易被操纵。
统一300股指数货的推出为基金业、机构投资者及广大的中小投资者拓宽投资渠道，对冲、控制投资奉贤创造了良好的条件，有助于投资理财的金融服务业走出困境，在制度方面创造较为全面的保障体系，增加投资机会，扩大服务范围。
同时，推出统一300股指数货还将为目前进行的股权分置改革提供更大的回旋余地，有利于政府对证券市场更多地采用经济杠杆手段进行调控，为建立市场平稳环境创造良好的条件。
股票指数期货简介
一、股票指数期货的产生与发展
在探讨指数期货以前，我们西那了解实物期货的一些发展概况。虽然许多产品的远期价格实例可以回溯至中古世纪，但直到1848年，芝加哥期货交易所才就少数特定商品“规范”出“远期定价”。正式的期货和约则出现于1865年，当时美国处于南北战争时期，类似棉花与谷物的价格波动非常剧烈，而且相当不可预测，由于价格波动剧烈，生产者（主要是农民）根本无法估计未来的收入；另一方面，产品的买方与加工业者也完全无法估计掌握支出的预算。在这种情况下，以合约来固定远期价格，可以使买卖双方都受益，所以，期货合约机制的规范化，主要目的是为了消除价格风险。如果生产者认为目前产品的期货价格很有吸引力，则可以按这一“远期”价格“预先”卖出产品，那么不论随后的行情如何波动他都可以按预先决定的价格进行交割期货合约最初是以农产品为主，之后，其他的“实物”期货合约陆续发展，包括咖啡豆、黄豆粉、橙汁、糖、羊毛、以及许多工业原料与贵金属。
二、股指期货合约的定义及其他
股价指数期货合约是一种有法律约束力的合约，签约双方在未来的某个特定日期，可以依据预先决定的股票指数大小，进行标的指数的买卖。期货合约一旦成立，立约双方在法律上都有义务履行合约的内容。
由于股价指数合约是以现金进行结算，所以有人认为它是一种赌博，这显然是没有有效根据的。实物商品合约在大多数情况下也是现金来进行结算，因为有80%以上的合约在到期以前便平仓了，这项比率在金融合约中更高。毕竟期货市场的功能、除了规避风险之外，还应该被用来进行投机性或策略性的决策；因为大多数实物商品交易并不是发生在期货交易所内。
以现金进行结算，实际上有许多优点。期货价格与现货价格在合约到期时必然收敛，因为市场必须接受最后的结算价格这也可以消除实物交割的种种不确定性，无需担忧品质上的问题，近月合约也不会发生轧空的问题，或是因为仓储空间有限而造成无法交割。投资人、交易商与避险者都可以有其头寸，无需考虑合约接近到期日时的市场流动性。事实上，许多指数期货的头寸利必须持有至到期日，这或许是因为期货与现货之间的套利，头寸在期货到期时才能够冲销，也可能是指数期权的交易商以期货合约进行避险。基于这个理由，如果期权和约能够与期货合约相互替代，两者必须同时到期。
三、股指期货合约的发展
1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交易所率先推出价格线综合指数期货合约，正式开始股票指数期货这一新品种的交易。由于具有比具体股票买卖成本低、抗风险性强等等优点，这种新型的金融期货一经推出即受到广大投资者的热烈欢迎。在堪萨斯市期货交易所脱出价值线综合指数期货合约以后不久，美国的其他交易所也相继推出其各自的股票指数期货合约。1982年4月，芝加哥商业交易所推出标准普尔500种股票价格指数期货合约；同年5月，纽约期货交易所开办纽约证券交易所综合指数期货交易；1984年7月，芝加哥期货交易所开办了主要市场指数期货交易。
美国股票指数期货交易的产生和发展，不仅大大促进了美国国内期货市场及其交易规模的迅速扩大，而且还引起了其他国家和地区的竞相效仿，各国纷纷开办各有特色的股价指数期货合约的交易，从而形成世界性的股票指数期货交易的热潮：
1983年2月，悉尼期货交易所(SydneyFuturesExchange，SFE)以澳大利亚证券交易所普通股票价格指数(ASE)为基础，开办股票指数期货交易；
1984年1月，多伦多期货交易所(TorontoFuturesExchange，TFE)开办了多伦多证券交易所300种股票价格指数(TSE300)期货交易；
1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报100种股票价格指数(FTSE100)期货交易；
1986年5月，香港期货交易所开办恒生指数交易；
1986年9月，新加坡国际货币交易所开办日经225种股票价格指数期货交易，1998年9－11月，又分别推出以摩根士丹利新加坡自由指数(MSCISingaporeFreeIndex)为准的新加坡股票指数期货合约，以道&8226;琼斯马来西亚指数为准的马来西亚股票指数期货合约以及道&8226;琼斯泰国股票指数为准的泰国股票指数期货合约。
1988年9月，东京证券交易所和大阪证券交易所分别开办了东证股价指数(TOPIX)起火交易和日经225种股票价格指数期货交易。
自1982年问世以来，股票指数期货已获得快速发展，到了1995年，其交易量已经占到所有期货交易总量的20%。目前世界股票指数期货交易的主要品种有：纽约证券交易所指数期货(NYSECompositeIndexFutures)、S&P500指数期货、日经225股票指数期货、香港恒生指数期货(HISFutures)等。在1993年3月，我国海南证券交易中心也推出了深圳股票指数期货，但由于当时国内资本市场条件还非常不成熟，于当时9月便停止了该品种的交易。
尤其是进入90年代以后，股指期货已经成为全球金融衍生品市场中最有活力的组成部分。根据FIA的统计，全球交易所股指期货交易量已从1992年的6万亿美元逐年增加至1998年的20.8万亿美元。目前，发达国家已经形成了较为完善的金融市场一体化的趋势，增强本国市场对国内外投资者的吸引力，纷纷开设股指期货。在亚洲，马来西亚于1995年11月推出了吉隆坡综合股价指数期货，韩国于1996年6月开设了KOPSI200股指期货，印度等国也将在近期推出股指期货；在欧洲，俄罗斯，匈牙利、波兰等转型经济国家也先后推出了股指期货交易；另外，全球各大金融衍生品市场纷纷走向联盟，形成金融衍生品全球交易网络。
四、股指期货的特征
1、提供较方便的卖空交易
卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于卖空交易的进行没有较严格的条件，这就使得在金融市场上，并非所有的投资者都能方便地完成卖空交易。例如在英国只有证券做市商才有中能借到英国股票；而美国证券交易委员会规则10A－1规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行，还得交纳一定数量的相关费用。因此，卖空交易也并非人人可做。而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。
2、交易成本较低
相对现金交易，指数期货交易的成本是相当低的。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。如在英国，期货和约是不用支付印花税的，并且购买指数期货只进行一笔交易，而想购买多种（如100种或500种）股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而美国一笔期货交易（包括建仓并平仓的完整交易）收取的费用只有30美元左右。有人认为指数期货交易成本仅为股票交易成本的十分之一。
3、较高的杠杆比率
在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易账户来说，它可以进行的金融时报100种指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28:1。由于保证金交纳的数量是根据所交易的指数起火的市场价格来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
4、市场的流动性较高
有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于现货股票市场。如在1991年，FTSE－100指数期货交易量就已达850亿英镑。从国外股指期货市场发展的情况来看，使用指数期货最多的投资人当属各类基金(如各类共同基金、养老基金、保险基金)的投资经理。另外其他市场参与者主要有：承销商、做市商、股票发行公司。
五、股指期货与其他期货的联系与区别
1、股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征
合约标准化。期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化特定。期货交易通过买卖标准花的期货合约进行。
交易集中化。期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所内集中完成。
对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。
每日无负债结算制度。每人交易结算后，交易所根据当日结算价对每一会员的保证金账户进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后，投资者就须追加保证金，如果保证金不足，投资者的头寸就可能被强制平仓。
杠杆效应。股指期货采用保证金交易。由于需交纳的保证金数量是根据所交易的指数期货的市场价格来确定的，交易所会根绝市场的价格变化，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
2、股指期货自身的独特特征
股指期货的标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计。合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。
股指期货的交割采用现金交割，不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
3、股指期货与商品期货交易的区别
标的指数不同。股指期货的标的物为特定的股价指数，不是真实的标的资产；而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。
交割方式不同。股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结算头寸；而商品期货则采用实物交割，在交割日通过实物惟有权的转让进行清算。
合约到期日的标准化程度不同。股指期货合约到期日都是标准化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等几种；而商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。
持有成本不同。股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存成本，运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。
投机性能不同。股指期货对外部因素的反应比商品期货更敏感，价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。
六、股指期货交易与股票交易的区别
1、股指期货可以进行卖空交易。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件，而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言，做空机制最富有魅力之外是，当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时，投资人可以主动出击而非被动等待股市见底，使投资人在下跌的行情中也能有所作为。
2、交易成本低。相对现货交易，指数期货交易的成本是相当低的，在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价格差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。
3、较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易账户来说，它可以进行的金融时报100种(FTSE－100)指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28:1。
4、市场的流动性较高。有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年。FTSE－100指数期货交易量就已达到850亿英镑。
5、股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。
6、一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖，而现货市场则转注于根据个别公司状况进行的买卖。
股指期货与股票的主要不同点总结如下：
股指期货股票
保证金制，5万元可做50万元以上的交易全额交易
T+0交易不能进T+0交易
双向交易，无论买、卖都可开仓单向交易，只能买开仓
有期限，一般几个月必须平仓无期限
无利息有股息
品种数量有限股票品种众多
由于以上的股指期货与股票的不同点，使期货行情的某些技术表现与股票不一样，分析方法也有不同的地方。
股指期货行情指标的几个特殊点
股指起火行情的技术分析研判方式与股票大致相同，但有几个技术参数完全不同于股票。股票投资者分析股指期货行情时，大家应根据自己不同的技术分析习惯，适当修正对这几个技术参数原有的看法。
1、成交量
股指期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算，也就是说，我们看到的成交数量里一半是买一半卖。但其中买、卖都可能有开仓或平仓，这是与股票不同的地方，所以，期货的成交量数值，就包含了买、卖、开仓、平仓不同组合的信息，它比股票的成交量所反映的信息要多很多。
2、持仓量
股指期货的持仓量是指买和卖双方都还没有平均的头寸的总合，是双向计算的。也就是说，我们看到的持仓量数据中，有一半是买持仓，一般是卖持仓。持仓量的变化也是对行情影响较大的指标。
持仓量的大小，代表了市场中投资者参与同一个期货合约交易的兴趣，也可说是行情未来涨或跌的信心指示。同时，它还蕴涵着同一时刻行情变化的动向。要注意的是，持仓量的变化方向与同一时刻行情涨跌的变化方向对应起来分析才有意义。
由于持仓量中一半是买开仓一半是卖开仓，所以有的时候持仓量越大，也代表参与者对未来行情的分歧越大。
3、K线图
由于股指期货行情价格波动一般比股票频繁，所以用图表研究行情时，特别是在做T+0时，建议多参考分时图，以寻找更合适的出入布点。例如，可利用5分钟K线图。当然，这里还要根据个人交易习惯来定。
由于股指期货行情多面性的特定，这里不可能对以上三点进一步做出统一的结论，需要大家根据自己的情况，在实践中找出自己不同的看法才是有效实用的。作为股票投资者参与股指期货的话，应该对这些问题有自己精辟的理解，才能取得好的战绩。
4、从操作习惯来说，投资股票的满仓交易习惯在股指期货上是非常危险的，在股指期货交易中，一般只使用百分之二十以内的保证金就合适了。
5、由于买开仓和卖开仓交易都有机会赢利，且行情波动频繁，那么做股指期货交易就不应用过多考虑“踏空”的问题。同时，应充分利用双向交易带来的改错机会，充分重视止损、止赢的必要性。
七、股指期货市场的结构与功能
1、期货交易所
期货交易所指的是法律允许的具体买卖股指期货合约的场所。期货交易所是期货市场的重要组成部分，世界上绝大多数国家(地区)的法律都规定：期货交易必须在指定的交易所内进行，任何在期货交易所外进行的交易都是非法的。尽管各类交易所近年来出现了公司话经营趋势，但世界上大多数交易所都是非赢利性的会员制组织。我国1999年9月1日起实施的《期货交易管理暂行条例》第七条规定：期货交易所的注册资金划分为均等份额的会员资格费，由会员出资认缴。期货交易所的权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员。并规定了期货交易所应当履行的十项职责：提供期货交易的场所、设施及相关服务；制定并实施期货交易所的业务规则；设计期货合约、安排期货合约上市；组织、监管会员期货业务，检查会员违法，违规行为；监管指定交割仓库的期货业务；中国证监会规定的其他只能。《期货交易所管理办法》明确了期货交易所的组织机构。期货交易所设会员大会和理事会。会员大会是期货交易所的权利机构，由全体会员组成。理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责。理事会由9至15人组成，其中非会员理事不少于理事会成员总数的1/3，不超过理事会成员总数的1/2。期货交易所理事会可以设立监察、交易、交割、会员资格审查、调解、财务等专门委员会、专门委员会的具体职责由理事会确定，并对理事会负责。期货交易所设总经理一人，副总经理若干人。总经理是期货交易所的法人代表，是当然理事。除了期货合约外，交易所也提供期权和其他现货金融工具的交易机会。交易所设立的基本宗旨是提供一个有组织的集中市场，并制定标准化的期货合约和统一的交易法规让会员从事交易，监督所有交易的进行与有关法规的执行。但是，交易所本身并不从事期货买卖。会员有权利进场做交易，但并没有义务一定要进场从事交易。
2、清算所
清算所又称清算公司，是指对期货交易所中交易的期货合约负责对冲、交割和统一清算的机构。清算所的建立是期货交易安全而有效率的重要保障。有些清算所是交易所的一个重要部门(如芝加哥商业交易所CME和纽约商业交易所NYMEX)，有些清算所则是组织机构、财务体系、运行制度等方面独立于交易所的机构(如芝加哥期货交易所CBOT)。大部分的清算所都上一各自独立的机构，但也有几个不同交易所共同使用一个清算机构的情况，如国际商品清算所(NYFE)与费城交易所(PBOT)清算。和交易所一样，清算所通常是个非营利性的会员组织。清算所的会员通常都是衣服于交易所的会员，除了拥有交易所的一般会员席位外，还要通过比一般会员更严格的财务指标规定。所以，期货交易所的会员分为清算会员和非清算会员，非清算会员要通过清算会员进行清算，并支付一定的佣金费用。我国的起火交易所有组织，监督期货结算的职能，交易所下设结算部作为承担期货结算职责的机构。全球证券市场、期货市场整合的趋势之一便是交易所和清算机构间日益增多的合并案例。
3、经纪商
期货交易所的会员分为自营商和经纪商两种。自营商是为自己在场内进行期货买卖的会员，而经纪商本身并不是买卖期货合约，而只是受非会员的客户委托，代替他们在交易所在进行期货交易，并从客户那里收取佣金以作为其收入。在国外，有些交易所仅限私人拥有交易所席位，而有些交易所也允许企业、公司等机构申请拥有席位。在美国，根据全国期货协议会(NFA)的定义，期货经纪商(或称期货佣金商。FCM)可以是个人，也可以是组织，是个代表金融、商业机构或一般公众进行期货或期权交易的商行或公司，也有人称其为电话所，经纪人事务所或佣金行，它是金融领域高度多样化的一个组成部分，一些商号专长于金融和商业性套期保值，其他的则致力于公众投机交易。《期货交易管理暂行办法》规定期货经纪公司会员只能接受客户委托从事期货经纪业务，非期货经纪公司会员只能从事期货自营业务。《期货经纪公司管理办法》进一步明确：期货经纪是指接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费，交易结果由客户承担的经营活动。经营期货经纪业务的必须是依法设立的期货经纪公司。其他任何单位或者个人不得经营期货经纪业务。
4、投资者
股指期货的投资这范围很广，一种区分方法是分为自营商或专业投机商，套期保值者和大众交易者，专业投机商又分为“抢帽子者”，日交易者和大头寸交易者。但更一般的区别是将投资者分为套期保值者，套利者和投机者。
(1)套期保值者
套期保值者是通过股指期货交易来规避股票交易中系统风险的交易者，它们是股指期货市场的主要参与者。股指期货的套期保值者主要包括证券发行商、基金管理公司。保险公司、证券公司等在恒权市场的机构投资者。
(2)套利者
套利者是指利用股指期货市场和股票现货市场，以及不同股指期货市场，不同股指期货合约之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的交易者。有关严格区分套利和图利的讨论见第六、七章。股指期货的套利最常采用的是指数套利，当实际期货价格偏离理论期货价格时，可能通过同时买卖赚取无风险收益。套利者的交易活动对股指期货市场是十分重要的，其交易活动可以使市场的错误定价迅速恢复平衡，有利于市场价格的稳定，也是股指期货市场价格发现机制的传递渠道。
(3)投机者
投机者是根据他们对股票价格指数走势的预测通过低买高卖，或高卖低买以获取利润的交易者。对股指期货的投机者而言，并不完全相同于商品期货或其他金融期货，因为投资者根据对股票市场走势的判断，通过股指期货市场低成本、高效率的间接投资股票市场。
八、股指期货市场的基本功能
股指期货市场的基本功能包括两方面：
一方面是从整个资本市场或社会经济体系来讲，股指期货有三个经济功能：
一是价格发现功能。股指期货的价格是交易双方在交易所通过公开喊价或计算机自动撮合的电子交易形成的，有关期货价格的信息不停地来自各个分散的方面，交易者不断地利用有关信息，将其考虑到价格决定中去，以对期货价格变化做出合理的估计。虽然单个投资者对相关资产的价格估计会有所偏差，但从市场整体看，集体理性会形成比较合理的期货价格。由于期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小，瞬时信息的价格会较快地在期货价格上得到反映。股指期货的集中、公开交易近似于在一个完全竞争的市场中，价格信息的公开、透明和及时传播对股票的价格预期和下一期股指期货的价格决定有重要的影响。
二是稳定市场和增强流动性的功能。当股票市场价格和股指期货市场价格偏离时，市场中的投机者、套利者和套期保值者能够敏锐地衡量出两个市场一个或两方的错误定价程度，通过比较交易成本，进行各种策略的交易操作，从而纠正市场的错误定价平抑市场波动，防止暴涨暴跌。股指期货会增加因套利、套期保值及其他投资策略对股票交易的需求，从而增强股票市场流动性。
三是促进资本形成的作用。根据着名经济学家托宾(J&8226;Tobin)提出的Q比率的概念，企业资产负债的市场价值与其重置成本的比率为Q比率，Q>1时，进行新的资本投资更有利，从而增加投资需求，Q